氢燃料电池看法在资源市场炙手可热当一家上市公司遇到业绩增进天花板，站上新能源风口自然是翻盘的好时机，但也需要小心翻车的风险

日前，老牌配电装备供应商北京科锐的高溢价跨界并购迅速引发深交所和投资者关注并购工具北京稳力科技有限公司主要从事空压机研发，此前北京稳力的营收所有来自提供手艺开发服务，2021年最先同时销售产物，但其估值增值率却高达61倍

自实控人换取后，北京科锐最先在新能源领域加速扩张2021年以来，北京科锐投资，并购了多家新能源公司，股价上涨了不少，但现实业绩却不见转机在北京科锐的故事里，北京稳力是现在预期回报最清晰且最快的投资项目

可是，《逐日经济新闻》记者观察发现，在北京稳力5年上市目的背后，空压机领域手艺门槛并不高，公司也不属于第一梯队从手艺突破到规模化商用，整个氢燃料电池的商业化才刚刚起步，谈盈利和上市都为时尚早随同着新竞争者不停进入，北京稳力所在的市场可谓狼多肉少

投资标的尚无产物销售　　11月尾，北京科锐宣布将通过股权转让及增资方式获取北京稳力63.4%股权，生意金额合计1.38亿元不外，这项投资遭到北京科锐副董事长张礼慧否决，理由是产物不成熟，市场预期不确定，估值太高

通告显示，北京稳力2021年前8个月的营业收入只有249.69万元，住手8月31日账面净资产为488.42万元，可是，收益法估值后的股东所有权益价值为3.03亿元，溢价61倍凭证生意对价，北京稳力投前整体估值为1.8亿元，相较于净资产增值3585.35%随后，深交所向北京科锐下发关注函，要求其说明北京稳力的研发水平，并购的需要性，评估增值率较高的详细缘故原由，以及维护上市公司利益的保障措施

最近几天，《逐日经济新闻》记者前往北京稳力总部探访，发现其总部刚刚进入内部装修期现场一份施工申请表显示，施工日期为2021年12月1日至2022年1月30日北京稳力员工现在那边办公记者多次致电其另一家关联公司——稳力科技有限公司，但一直未联系上

高估值源于高预期在北京科锐的故事里，北京稳力是有伟大盈利潜力的氢能新兵对北京稳力来说，同样有着从实验室进军商业天下的雄心

北京科锐回复深交所称，此前北京稳力的营收所有来自于提供手艺开发服务，直至2021年，北京稳力才将营业模式换取为同时提供手艺开发服务和销售产物。

通告显示，北京稳力的主要产物为空压机及燃料电池发念头系统，销售设计包罗4款离心式空压机，两款叉车系统和两款商用车系统但住手2021年8月，北京稳力尚无产物发生销售收入

此外，北京稳力现在的生产营业均为外协，牢靠资产比例不足3%据北京科锐回复，亿华通，雪人股份，弗尔赛等业内偕行均为生产型公司，而北京稳力属于研发型轻资产公司，生产装备牢靠资产，生产职员数目较低北京科锐坦言，北京稳力的生产较大依赖于供应商，其谋划稳固性存在一定不确定性

行业尚在商业化起步期　　无论是北京科锐照样北京稳力，都对未来的产物销量底气十足据北京科锐宣布的回复通告，北京稳力2022年预计将售出3000套空压机，45台燃料电池叉车系统和200台燃料电池商用车系统，合计实现营收2.44亿元，同比增进率到达2530.49%

此外，北京稳力还签下对赌协议，答应未来3年的累计净利润将不低于6000万元，若未实现，不足部门将由北京稳力原股东及现实控制人以现金抵偿，现金抵偿金额上限为4500万元。同日通告，公司拟以自有资金38亿元通过股权转让及增资方式投资北京稳力，其中以01亿元受让华稳力持有的北京稳力583%股权，以3720万元增资北京稳力，增资完成后，公司将合计持有北京稳力640%股权。2021年，目的公司新增燃料电池叉车，物流及重卡发念头系统开发推广，以燃料电池发念头系统 空压机自主为营业特色。。

北京稳力正在进入大批量量产和大规模商业化阶段北京科锐回复称

可是，在弗尔赛董秘李伟看来，氢燃料电池的商业化才刚刚起步，距离规模化另有很长的一段路要走现在的订单主要来自政府的推动，真正社会层面的采购量异常少

上海燃料电池汽车商业化促进中央战略研究部总监邬佳益直言，氢燃料电池汽车的手艺成熟度，经济性以及相关基础设施的建设都没有到达大规模商业化的要求现在的燃料电池汽车行业相当于10年前的锂电池汽车他说道据国联证券研报，锂电池近几年的装机量已经到达百吉瓦时规模，而2020年中国氢燃料电池系统装机量仅为80.4MW

与此同时，越来越多的新竞争者正在挤入燃料电池市场《逐日经济新闻》记者在启信宝搜索谋划局限内包罗燃料电池系统的企业，数目跨越1200家可是，据中国汽车工业协会数据，最近几年来燃料电池汽车的最高销量仅有2737辆纵然业内预期到2025年氢燃料电池汽车保有量能到10万辆左右，这个数字与整个汽车工业甚至锂电池汽车相比都相去甚远

据北京科锐回复，北京稳力制订了差异化的市场开拓路径，聚焦燃料电池园地车辆以及燃料电池叉车外洋市场北京科锐示意，北京稳力已与德国鲍麦斯公司签署了互助协议，将在未来5年内为鲍麦斯公司提供不少于500台叉车燃料电池发念头系统

叉车系统同样有不少企业正在结构《逐日经济新闻》记者大略统计，杭叉团体，安徽协力等整车企业，以及潍柴动力，捷氢科技，英热潮等燃料电池企业都涉及燃料电池叉车营业

燃料电池市场狼多肉少邬佳益判断，2025年之后燃料电池市场的增速才会真正起势这个时间点同样是北京稳力期待的上市节点

把握电力与传统经济的重估两大主线不应该在意是否有春季躁动，炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 散地则无战 北上资金即使没有新规的修订，海外的资金成本上升也会对于杠杆类交易账户造成影响真正对2022年市场乐观的投资者，不应该在意是否有春季躁动把握电力与传...，把握电力与传统经济的重估两大主线不应该在意是否有春季躁动

值得一提的是，北京科锐在第一次披露投资北京稳力时示意，各方保证并答应，约定以争取北京稳力2025年前完成上市为配合目的不外，在回复深交所关注函时，北京科锐称:起劲促使北京稳力上市是各方通力互助希望到达的目的但上述约定不应视为北京稳力5年上市的答应和保证

此外，北京科锐在估值时预计，北京稳力2025年净利润可达1.07亿元，2024年净利润可达5449.31万元，2023年净利润可达3848.67万元这样的业绩规模完全知足境内上市的条件，但北京科锐示意，北京稳力过往及未来5年的预计盈利水平仍与相符上市指标条件存在较大差距，并在风险提醒中多次提及北京稳力未来业绩情形存在不确定性

业内直言手艺门槛不高　　北京稳力的首创人及实控人为华青松除了在北京稳力担任特聘专家外，华青松照样北京师范大学核科学与手艺学院的教授值得一提的是，在北京稳力的手艺研发中，也一再泛起北师大的身影

空压机是北京稳力最早最先在市场推广的焦点产物，也是市场热度最高的燃料电池系统焦点部件据国联证券研报，现在空压机的国产化率靠近100%，已经实现了全功率段国产化多位业内人士告诉《逐日经济新闻》记者，由于空压机的手艺门槛相较于其他燃料电池部件而言不算太高，海内企业纷纷进入空压机市场可能有不下20家企业在结构空压机邬佳益说

稳力科技的竞争对手不止这些在邬佳益看来，由于现在的市场体量太小，许多真正有实力的企业还不着急推生产物现有许多空压机企业并不是传统的汽车零部件企业未来随同着传统汽车零部件企业进入空压机市场，由于它们的整车资源加倍厚实，整个市场名目还将有对照大的转变

针对北京稳力的未来竞争能力及市场份额，《逐日经济新闻》记者向北京科锐投资者关系部发送了采访函，但住手发稿未收到回复。

据北京科锐对深交所的回复，凭证各省份宣布的氢能设计，展望2022年到2025年间天下累计可推广氢能车辆82560辆这段时间内，北京稳力预计可销售18500套空压机北京科锐示意，北京稳力已与多家客户签署了空压机产物稳固销售条约，在手的空压机及控制器类订单已有3300万元此外，佛山政府答应佛山市燃料电池空压机市场份额的30%使用北京稳力产物

北京稳力主打的空压机类型为超高速无油离心式空压机这是当前市场的主流手艺蹊径据国联证券研报，2020年95%的空压机市场份额都属于离心式空压机除北京稳力外，东德实业和势加透博旗下也有无油离心式空压机产物

东德实业营销总监徐军胜告诉记者，现在空压机市场是东德实业，金士顿，势加透博三足鼎立其中，东德实业的市场份额便占到70%以上

空压机最焦点的两个手艺指标是压缩比和流量在2019年第四届中国国际氢能与燃料电池产业生长大会上，华青松说道

不外，同上述3家企业的空压机产物相比，北京稳力的产物在这两个指标上并无压倒性优势详细而言，北京稳力空压机的应用场景为80~120KW燃料电池系统，最大压比是3.0，最大流量是145g/s势加透博空压机的应用场景为90~150KW燃料电池系统，最大压比为3.45，尺度型流量为144g/s东德实业空压机的应用场景为110~150KW燃料电池系统，在压比为2.6的条件下，出口流量最大可到达260g/s

上市10年后转向新能源　　新能源的风着实太猛，足以让北京科锐从不见波涛到掀起巨浪。北京科锐通告，拟以1亿元-2亿元回购股份，回购价钱不跨越174元/股。

上市十多年，北京科锐的焦点营业一直都是配电装备制造可是，聚焦主业并未给北京科锐带来连续的高增进2010年至2019年，其归属于上市公司股东的净利润的年均增进率仅为1.64%，最岑岭时也只有1.04亿元盘子小，步子慢，碰着增进天花板的北京科锐最先找出路

2020年底，付小东成为北京科锐现实控制人启信宝显示，付小东同时担任陕西秦煤实业有限责任公司董事，以及陕西中富新能源股份有限公司总司理不外，这两家企业的谋划局限中都不包罗新能源领域相关字眼

付小东接受北京科锐后，在新能源领域最先了一系列投资并购2021年，北京科锐在郑州和北京先后设立两家新能源子公司，涵盖了光伏，储能，充电，氢能，双碳等多项热门看法此外，还收购了北京理工绿通新能源汽车租赁有限公司，拿下30辆新能源汽车牌照

这让北京科锐的股价在二级市场打了翻身仗自付小东入主北京科锐以来，北京科锐股价从每股5.47元涨到每股最高10.61元，涨幅靠近翻倍

一边是二级市场的火热，另一边则是业绩连续低迷2021年前三季度，北京科锐实现归属于上市公司股东的净利润2898.84万元，扣除非经常性损益后，北京科锐2021年前三季度净亏损406.08万元此外，从营收结构来看，此前北京科锐做的种种新能源投资并没有带来太多实质性回报，其99%以上的营收仍然来自配电及控制装备

在北京科锐所有公然的新能源领域投资中，北京稳力是现在预期回报最清晰且最快的投资项目不外，相比于光伏和锂电池，氢燃料电池的商业化水平还相差甚远

邬佳益直言，在现阶段，企业的资源获得能力可能比手艺自己更主要这与企业若何获得订单直接相关他以为，行业现在由燃料电池系统企业主导，头部系统提供商基本都具备很强的政府资源和产业资源，可以形成上下游协同模式，靠单打独斗对照难

此外，考察一家燃料电池企业是否靠谱，其现实运营数据也值得关注邬佳益示意，首先要看它有没有现实的车辆运营，其次要看装车类型若是只是装一些公交车，这可能是基于地方政府的政策倾斜照样要看企业有没有相符市场需求的车辆系统，以及现实运营质量若何

从远期来看，产业链主导者也许率将从燃料电池系统企业转向车企作为一祖传统配电装备制造商，北京科锐将若何扶持北京稳力对此《逐日经济新闻》记者向北京科锐投资者关系部发送了采访函，但住手发稿未收到回复

。