宁王供应链帕瓦股份押注三元正极质料冲科创板，行业生长不晴朗难敌磷酸铁锂，曾因操作欠妥引发平安事故

最近几天，浙江帕瓦新能源股份有限公司披露了招股说明书此次IPO，帕瓦股份拟上岸科创板，公司设计募资15.09亿元，将用于年产4万吨三元前驱体项目以及弥补流动资金

虽然锂电池行业也因新能源车产业的快速生长而热度极高，但作为锂离子电池三元前驱体质料的生产商，帕瓦股份的营收规模却未能享受到行业利好影响而泛起大幅增进此外，公司还存在营收过于依赖单一产物，以及客户集中度对照高的谋划风险

产物结构较为单一生长不晴朗，曾因操作欠妥引发殒命平安事故

资料显示，帕瓦股份主要从事锂离子电池三元正极质料前驱体的研发，生产和销售，公司主要产物用于镍钴锰三元正极质料的制造，继而用于锂离子电池的生产，并最终应用于新能源汽车动力电池领域。

现在，帕瓦股份的主要产物分为单晶型和多晶型NCM三元前驱体，讲述期内，单晶型NCM三元前驱体的销售金额大幅上升，取代多晶型NCM三元前驱体成为公司的焦点产物住手2021年上半年，帕瓦股份单晶型NCM三元前驱体的销售额占比达84.98%，多晶型NCM三元前驱体占比仅有13.98%，可以看出公司产物结构较为单一

众所周知，新能源汽车动力电池为新能源动力汽车的焦点部件之一，现在三元锂离子电池和磷酸铁锂电池是主流动力锂电池中高镍，高镍三元锂离子电池的能量密度普遍高于磷酸铁锂电池，可以实现更长的续航，而磷酸铁锂电池在平安性和循环寿命方面更具优势

稀奇是2018年以来，磷酸铁锂电池的应用手艺提高速率较快，长电芯方案，无模组手艺，刀片电池等手艺进一步提升了其电池包的能量密度其中，通过刀片电池手艺对电池结构举行改善，磷酸铁锂电池能量密度获得较大提升，从而推动磷酸铁锂电池在商用车和乘用车领域中保持一定市场份额也因此，2020年磷酸铁锂电池市场规模增速较快，挤占部门三元动力电池市场份额，同期三元动力电池市场出货量同比下滑4.19%

值得注重的是，2019年4月28日，帕瓦股份2名事情职员因操作欠妥发生一起平安事故，经抢救无效殒命日前，诸暨市应急治理局划分对公司，董事长王宝良，总司理张宝作出处以40万元，15.94万元和11.92万元罚款的行政处罚

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前五大客户营收占比超9成，市占率较低难扛行业袭击

最近几年来，相关部门宣布一系列关于新能源汽车财政津贴的政策，财政津贴由起劲的周全津贴转为择优式津贴甚至短期来看，财政津贴政策的退坡一定水平上打压了新能源汽车行业的市场需求，从而影响上游动力电池产业链的市场需求

受相关政策影响，帕瓦股份的业绩在2019年泛起短暂增速下滑后，于2020年才再度恢复，不外却终究不敌2018年的风景时刻2018年至2021年上半年，帕瓦股份的营业收入划分为 6.38亿元，5.37亿元，5.79亿元和3.52亿元，归母净利润划分为3606.14万元，2026.8万元，4098.38万元和4115万元其中，2019年由于新能源汽车津贴退坡政策落地，帕瓦股份的营收与净利增速双双都泛起了下降，划分为—15.77%，—43.8%

事实上，最近几年来公司的主营营业毛利率也存在一定幅度的颠簸2018年至2021年上半年，公司主营营业毛利率划分为12.71%，12.42%，14.44%和18.35%，再加上原质料价钱的颠簸使得帕瓦股份的毛利率存在下降风险

招股书显示，帕瓦股份所需主要原质料包罗硫酸镍，硫酸钴，硫酸锰等大宗商品，其中钴矿主要位于外洋，金属钴主要依赖外洋入口，价钱颠簸较大受有关大宗商品价钱更改及市场供需情形的影响，硫酸镍和硫酸锰的采购价钱也会泛起一定颠簸而2021年上半年，硫酸镍，硫酸钴，硫酸锰的单价划分涨幅23.36%，41.32%和10.42%

除了原质料价钱颠簸导致毛利率不稳固外，帕瓦股份还面临着客户集中渡过高的风险2018年至2021年1—6月，公司前五大客户销售收入占营业收入的比例划分为80.26%，88.93%，96.39%和97.25%其中，对于杉杉能源和厦钨新能的销售收入占比最近几年来不停提高，两者合计占比从2018年的40.94%提高至2021年上半年的87.13%，甚至2021年上半年仅厦钨新能的销售收入占比就高达56.25%

需要指出的是，2018年，帕瓦股份最先同海内较早实现单晶型NCM5系，6系三元正极质料大批量生产并应用在新能源汽车动力电池的企业之一厦钨新能开展营业互助现在，公司已进入宁德时代供应链，向宁德时代控股公司湖南邦普和广东邦普供应单晶型NCM5系三元前驱体产物

此外，帕瓦股份的应收账款余额也不低2018年至2021年1—6月，公司应收账款余额划分为1.40亿元，8398.61万元，1.16亿元和9266.11万元，占营业收入的比例划分为21.93%，15.63%，19.98%和13.7%其中，杉杉能源和厦钨新能均位列近两年应收账款前三名客户，住手2021年上半年，二者应收账款占该年应收账款余额的比例划分为55.99%，9.42%

只管中国为三元前驱体出货量大国，可是帕瓦股份的市占率也并不高凭证高工产研锂电研究所调研数据，2020年中国三元前驱体总出货量33万吨，约占全球出货量比重的78.60%，而2020年帕瓦股份的市场份额仅为2.00%，列第九名

关于两种主流新能源动力电池的争议一直存在。2018年来，磷酸铁锂电池的应用手艺提高速率较快。长电芯方案，无模组手艺，刀片电池等手艺进一步提升了电池包的能量密度。其中刀片电池的续航里程最高可到达600公里。