中信建投宣布研究讲述称，予百胜中国—S增持评级，两大焦点品牌在2021Q3受到海内疫情的袭击，然则年内整体显示仍然稳固，预计2021—23年实现归母净利润7.97/9.25/10.79亿美元，当前股价对应PE为26X/23X/19X。

事宜:公司宣布在国际权威指数机构MSCI2021年最新ESG评级中荣获A级百胜中国是全球仅有的两家获得A评级的餐饮企业之一

中信建投主要看法如下:

肯德基必胜客两大焦点品牌稳固，Q3开店新高

公司两大焦点品牌肯德基和必胜客在2021Q3受到海内疫情的袭击，然则年内整体显示仍然稳固，Q3肯德基同店销售同比下滑8%，同比2019Q3下滑13%，而2021Q2肯德基同店销售同比增4%，同比2019Q2降7%，Q3主要为海内疫情频频水平较大带来的袭击。

餐厅层面利润率13.6%，同比降5.8pct，必胜客2021Q3同店销售下滑5%，同比2019Q3下滑11%，餐厅利润率8.2%，同比降8.5pct2021Q2必胜客同店销售增进11%，同比2019Q2下滑3%，恢复优越疫情之下，公司Q3新开店数目达524家，创历史新高，仍为长线生长贮备足够动能2021年开店目的仍为新增1300—1700家门店，前三季度已新开店超1180家，Capex目的仍维持约7—8亿美元，拓店节奏稳固且相符预期，单店投资成本有所节约助力疫情下拓店能力的稳固

会员稳增线上化助力，产物及运营连续创新

华晨雷诺金杯申请破产雷诺简化股份有限公司共同持股，日前，企查查APP显示，最近几天，华晨雷诺金杯汽车有限公司新增破产审查案件，案号为辽01破申24号，申请人为华晨雷诺金杯汽车有限公司，经办法院为辽宁省沈阳市中级人民法院。 企查查信息显示，该公司成立于1991年，法定代表人为吴小安，注...，华晨雷诺金杯申请破产雷诺简化股份有限公司共同持股

公司两大焦点品牌会员数目快速增进，住手Q3，肯德基会员数目超3.2亿，会员销售占比约62%，而Q2时会员数约3.05亿，Q1约2.9亿，环比增速较快，会员销售占比稳固的趋势下数目增进带来复购基数增进必胜客Q3会员数超1.05亿，会员销售占比约56%，Q2会员数超1亿，Q1会员数超9000万，整体也保持稳固增进

公司线上化水平整体提升也促进了私域流量生长，2021Q3肯德基线上订单达88%，同比增5pct，外送占比32%，同比增6pct，离店消费占比60%必胜客线上订单达85%，同比增20pct，外送占比38%，同比增6pct，离店消费占比45%疫情下对于快餐类产物线上订单的需求也有所提升，而消费习惯的教育预计也有助于未来门店模子改良以及单门店笼罩局限及销售额的潜在空间提升

多品牌矩阵渐完善，供应链及产业链结构连续迭代

公司除肯德基和必胜客外，其他品牌仍稳健生长起到弥补作用，其中Lavazza住手Q3，共在海内4个都会拥有26家门店，Lavazza为公司与Lavazza团体的互助品牌，公司持股约65%，双方通过向合资公司注资2亿美元加速Lavazza在中国的咖啡店网络，目的至2025年开设1000家门店，近5年预计为高速扩张期，若在咖啡赛道实现较好发展，预计将为公司业绩带来全新增进点。请保荐代表人说明核查依据，历程，并发解释确核查意见。

公司店型也连续更新迭代，例如肯德基旗下轻食餐厅Kpro以绿色厨房为主题，且进驻全球影城，预计仍在一二线优先结构实验近期公司以约2.5亿美元收购杭州饮食服务团体28%的股权交割完成，仍主要发力肯德基餐厅的扩张

公司供应链连续结构，今年Q1公司宣布将投资1.83亿元建设成都崇州供应链支持中央，该项目将集供应链服务，智慧物联，大数据平台，高品质冷链于一体，预计于2022年中投入使用，预计将提升公司整体产业链结构和协同能力年内公司透露了未来五年投资设计，其中将有相当部门用于扩展物流基础设施，基础设施和产业链端的深度结构也将为后续门店连续高速扩张打好基础

投资建议:公司开店稳固扩张，两大焦点品牌稳固发力且会员数目稳健增进，Lavazza扩张预期预计带来新增进，公司产物，门店运营，产业链结构等不停优化推进，品牌矩阵成熟，线上发力助力笼罩客群局限的扩大，预计疫情被控制后受益于门店稳健高速扩张，品牌效应和产业链结构成熟，单店增进潜力的提升。请刊行人代表说明：(1)前述理财富品是否相符资管新规要求，是否存在需要整改的情形；连系相关条约的权力义务条款说明未纳入表内的依据是否充实；(2)相关理财富品穿透至底层标的资产情形，是否存在兑付违约风险，是否需要计提相关风险准备，是否已制订应对相关风险的应对措施。

风险提醒:疫情连续频频带来的营业额及利润率影响，未来数年开店及供应链建设带来的资源投入资金压力，Lavazza等品牌开店扩张不及预期，肯德基，必胜客等同店销售额增进受限。3，讲述期各期末刊行人刊行治理的非保本理财富品均未纳入合并局限。。

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